#1. Descubriendo Fondos: Azagala Capital
👉🏼"Descubriendo Fondos" es la sección del Semanal donde conocemos más en profundidad a destacados gestores. Este mes, tenemos el privilegio de contar con Daniel Tello. Animamos a aquellos interesados en conocerlo en profundidad a que visiten su página en: Andbank
Responsabilidad y aviso legal: Ningún contenido aquí presente es un consejo de inversión.
Azagala Capital:
Perfil y Filosofía de Inversión de Daniel Tello Rivero
Gestor en Andbank Wealth Management de los fondos Gestión Boutique Azagala (2019) y Markhor FIL (2024)
Perfil:
Licenciado en ADE por la Universidad Complutense, con un máster en Finanzas por Deusto y la Escuela Superior de Cajas de Ahorros y otro máster en Value Investing y Teoría del Ciclo. Es experto en inversiones en mercados financieros, uso de instrumentos de capital, gestión de liquidez y análisis y valoración de empresas.
Su trayectoria profesional ha estado siempre ligada a la banca de inversión.Comienza en ABN AMRO BANK, pasando por prácticamente todos los departamentos, lo que le permitió conocer a fondo el banco y la sociedad de valores.
En la antigua Confederación Española de Cajas de Ahorros (hoy Cecabank), donde estuvo 18 años, aprendió mucho durante su trayectoria, desde back office, luego middle y finalmente front office.
Del 2006 al 2018, en la sala de tesorería de Cecabank, tuvo diferentes responsabilidades relacionadas con mercados de liquidez, deuda, derivados y crédito y con algunos de los profesionales más brillantes que hay en el mercado y de los que ha tenido la suerte de aprender a invertir de la manera correcta.
Profesor en el Programa de Debt Advisory y en el Master en Finanzas Corporativas del IEB, asignaturas:
- Inversión en small caps.
- Inversión en situaciones especiales.
- Inversión en bonos convertibles.
Fondos:
Gestión Boutique Azagala, lanzado en julio de 2019, cuenta con 7,5M € en AUM y 665 partícipes.
Web del fondo: https://andbank.es/boutiquehub/azagala/
Markhor FIL, lanzado en agosto de 2024.
Diferencias entre Azagala y Markhor:
Filosofía de inversión:
Nuestra metodología de inversión consiste en identificar pequeñas empresas de nicho que tienen una posición dominante en su sector y que además, tienen o están construyendo activos únicos o muy difíciles de replicar, que les permiten crecer en nichos adyacentes atacando nuevos verticales.
Invertimos en estas compañías en una fase muy temprana, cuando su pequeño tamaño e iliquidez les impide a otros fondos más grandes comprarlas hasta que no han multiplicado su tamaño varias veces.
Complementamos esta estrategia de inversión en empresas de nicho, con la inversión en situaciones especiales donde normalmente una elevada situación de caja nos permite acceder a la propiedad de activos rentables que debido a la complejidad de su estructura societaria nos permite comprarlos con un elevado descuento sobre su valor real de mercado.
En cualquier caso, nuestra due diligence sobre el negocio de nuestras empresas, los equipos directivos y su entorno competitivo es extensiva y se extiende durante años.
En nuestro fondo UCIT, Gestión Boutique Azagala, contamos siempre con un adecuado nivel de liquidez que nos permite tomar ventaja a la hora de construir o incrementar posición en las compañías más ilíquidas de la cartera comprando a vendedores forzados acciones de compañías que conocemos bien su valor real .
En detalle:
- Checklist: En cada empresa empleo un checklist que tiene partes genéricas y comunes a todas (Management, Financiación, Balance, Posición Competitiva,etc) y uno específico de cada empresa por la propias características de cada empresa (Cadena de valor, proveedores, clientes, ex-empleados, ex-directivos,etc)
- Fuentes con las que trabajo para analizar una empresa: Además de la información pública que facilita la empresa de forma trimestral, semestral o anual (AR,Proxy,etc) uso diferentes aplicaciones que me permiten conocer de primera mano información que no facilita la empresa de forma directa, como cultura corporativa, experiencia de satisfacción de los clientes y empleados, relación con clientes, proveedores y empleados, posición frente a los competidores, visión de consultores y expertos del sector, procesos de ventas, cartera de pedidos, cuotas de mercado, ferias de producto, subvenciones e innovación de nuevos productos o servicios, seguimiento e impacto en RRSS, marketplaces y e-commerce.
Un par de ejemplos de herramientas que uso para análisis y seguimiento son Tegus y Similarweb.
- Características que busco en una empresa: Infravaloración, activos únicos o muy difíciles de replicar, capacidad para crecer reinvirtiendo a elevados retornos del capital invertido, opcionalidad positiva, balances fuertes, elevados niveles de caja para crecer inorgánicamente, correcta gestión del capital para remunerar adecuadamente al accionista, equipos directivos competentes, honestos y con una adecuada remuneración vinculada a los accionistas, empresas con activos rentables pero valorados a 0 en los balances, equipos directivos transparentes que acepten visitas in situ para fondos pequeños como el mio.
- Estudio del management: Lo estudio de una forma similar al negocio, reuniones directas, visitas en persona, reuniones con ex-empleados, ex-directivos, proveedores, clientes, consultores, competidores y expertos del sector. Visitas a ferias comerciales, asistencia a cursos y ponencias comerciales o de formación. Evaluación de comportamiento en RRSS (Fcb,Twitter, Linkedin, Instagram), CV y experiencia pasada, éxitos y fracasos pasados.
Para mi, es capital que los equipos directivos demuestren que son capaces de reducir los descuentos con los que cotizan sus compañías usando recompras, spinoffs, desinversiones o adquisiciones y dividendos extraordinarios.
- Círculo de competencia: Invierto principalmente en EU, US, Canadá y Países nórdicos. Invierto en empresas donde puedo visualizar con un cierto grado de certeza sus retornos (ingresos con contratos predecibles, cartera de pedidos visible, altos márgenes estables y recurrentes) y que su infravaloración no depende del precio de una mmpp o del precio de uno o varios contratos.
- Metodología de valoración: SOTP, valores de liquidación o reposición, descuento de flujos de caja, FCF yield, múltiplos EV/Ebit, comparables.
- Libros/inversores que más me han influido: Además de los clásicos como Howard Marks, Bill Ackman,etc. Las cartas de Nomad, Capital Returns, Steven Greenwood, Steven Kiel, Dan Roller y en España inversores como Rafa León.
- Errores: Múltiples durante mis 25 años de experiencia, por omisión como Moodys en la gran crisis financiera y recientemente Endor como cuento en mi última carta, como una empresa puede quebrar cuando el dueño pierde el foco en la generación de caja y debilita el balance pese a ser una empresa con un producto único que vendía todo lo que producía.
- Evolución como inversor con el paso del tiempo: los años me han hecho un inversor más completo, acciones, crédito, convertibles, liquidez y más paciente y reflexivo, si tuviera que destacar alguna cuestión, seria lo extensiva que se ha convertido nuestra Due Diligence con el paso de los años y la determinación en nuestras posiciones de mayor peso.
- Razonamiento de los pesos de la cartera: Los mayores pesos no obedecen a las compañías de mayor potencial, sino a las empresas que menor probabilidad de pérdida tenemos y donde tenemos una mayor visibilidad sobre sus resultados futuros. Empresas con un elevado nivel de caja sobre market cap con ingresos y márgenes predecibles, con carteras de pedidos a varios años y que cotizan por debajo de 6 veces EV/Ebit son nuestras mayores posiciones.
- Rotación de la cartera: Al invertir en pequeñas empresas de nicho en una fase muy temprana de reconocimiento por parte del mercado la rotación es muy baja y los periodos de permanencia en cartera muy largos.
Acceso a nuestras cartas: https://andbank.es/boutiquehub/azagala/
Datos de contacto: